TUG Legal

17/09/2024

GIẢM LÃI SUẤT, KHỦNG HOẢNG HAY TĂNG TRƯỞNG CHỈ CHẬM LẠI

Có 2 kịch bản giảm lãi suất được đưa ra để thảo luận đó là fed giảm 0.5 hay 0.25. Tuy nhiên, điều này không quan trọng bằng phản ứng thị trường sau đợt giảm đầu tiên. Thứ nhất, từ sau 2009 khủng hoảng hoặc rủi ro kinh tế thường xuất hiện vào giữa nhiệm kỳ tổng thống, tức 2 năm nữa. Thứ hai, các chỉ số leading vẫn đang kể một câu chuyện rất khác về kinh tế. Hai điều này dường như đang trái ngược lẫn nhau tạo nên sự khó quyết định giữa các nhà đầu tư. Thứ ba, tại mỹ cả năm vừa qua và hiện nay tiền được đổ dồn vào các cổ phiếu phòng thủ và cổ bluechip, điều này cũng diễn ra trên mọi thị trường khác. Ở đây suy xét kỹ các tình huống thì các lớp tài sản vs chất lượng từ trung bình đổ xuống chỉ đang ngấp nghé hồi phục chứ không tăng trưởng thậm chí có cổ còn phá đáy 5 năm, các leading indicator đều chỉ về khủng hoảng, nhưng tổng thể các thị trường vẫn tăng hoặc phục hồi. Hạ cánh mềm là một khái niệm không rõ ràng trong lịch sử nên chúng ta cần gạt bỏ nó ra khỏi tư tưởng để tránh mắc sai lầm như các thời kỳ trước. Vậy chúng ta còn lại hạ cánh cứng hoặc khủng hoảng, ngoài ra giữa các nhà đầu tư còn có thêm 1 khái niệm nữa đó là "Nền kinh tế Goldilocks", đây là kịch bản nhiều quỹ đầu tư theo dõi nhất từ năm ngoái đến nay, nền kinh tế chỉ tăng trưởng chậm, hoặc kinh tế tăng trưởng không quá nóng cũng chẳng nguội. Ở đây, cái mà chúng ta cần quan tâm đó chính là sự tham gia của thanh khoản nếu thanh khoản tham gia hưng phấn và rãi đều lại các sector như lúc trước 2023, thì đây có thể là Goldilocks vì nói cho bằng cùng so với thế kỷ trước 5% lãi suất cho nhằm gì với thị trường, thị trường cũng đã đi xa khỏi các thiệt hại từ khủng hoảng 2008, nhưng ngược lại nếu thanh khoản tham gia thiếu nhiệt tình và tiếp tục đổ vào lớp tài sản phòng thủ thì chúng ta sớm hay muộn gì cũng sẽ gặp khủng hoảng. Nên nhớ cho dù bạn có là nhà đầu tư thiên tài thì ttck trên đường đi xuống nó luôn là một cơn lũ lớn cuốn bay mọi thứ đừng tham lam chỉ nên cẩn thận chờ một tín hiệu.

05/08/2024

Việc FED giảm lãi suất

Với việc giảm lãi khoảng 0,5-0,75% chưa phải là vấn đề khủng hoảng kinh tế Mỹ, mà vì trên nền tảng số liệu FED đã đạt được nhưng gì mà họ muốn, ngoài ra việc giảm lãi sẽ làm nhẹ bớt gánh nặng cho các ngân hàng thương mại Mỹ, cùng lúc cũng là giai đoạn cao trào trong bầu cử nên quyết định sẽ mang nặng tính chính trị nhiều hơn. Nhưng đồng thời các chỉ báo khủng hoảng đang nhấp nháy, đây là vấn đề cần lưu tâm trước khi ra quyết định đối với tài sản đầu tư.

25/04/2024

GIẢ THUYẾT: SỰ HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG
Giả thuyết sự hiệu quả của thị trường (EMH), còn được gọi là lý thuyết thị trường hiệu quả, đây là một giả thuyết cho rằng giá cổ phiếu phản ánh tất cả thông tin có sẵn. Theo EMH, cổ phiếu luôn giao dịch ở mức giá hợp lý trên các sàn giao dịch, khiến nhà đầu tư không thể mua cổ phiếu bị định giá thấp hoặc bán cổ phiếu với giá trị cao hơn giá nội tại. Vì vậy, tất cả các thông tin đều chỉ đang hợp lý hoá đường giá hoặc đường giá luôn đi trước thông tin.

17/12/2023

DJI VƯỢT ĐỈNH, VNINDEX GIẢM

Sự lệch pha đáng kể của tt chứng khoản Việt Nam so với thế giới được liệt kê từ 3 nguyên nhân:

1. Quỹ nước ngoài bán ròng và rút vốn bớt (đã 3 tháng bán ròng của nước ngoài)
2. Tỉ giá tạo áp lực gia tăng thêm cơ hội rút êm của nước ngoài (ngoài ra áp lực của xnk và trả nợ cho đối tác nước ngoài càng lớn)
3. Rủi ro trong hệ thống tín dụng chưa có kết quả (các doanh nghiệp chỉ đang xoay sở hoặc kéo dài thời gian trả nợ trái phiếu, áp lực nợ xấu chưa được bao phủ toàn diện)

Nhưng nguyên nhân thực sự là gì:

1. GDP Việt Nam tăng nhưng tỉ lệ lạm phát cũng đang tăng nhanh không kém, điều này sẽ bó hẹp không gian chính sách của NHNN, real GDP không hề cao —> dễ dẫn tới việc NHNN buộc phải hút tiền ra khỏi hệ thống
2. Ngân hàng đang thừa tiền? Không phải như vậy, tiêu chuẩn cho vay còn cao, nợ tồn đọng doanh nghiệp chưa đc xử lý, khả năng hấp thụ vốn của thị trường rất kém tương tự như giai đoạn 2011-2013.
3. Có thể diễn ra một đợt thanh tra toàn diện đối với ngành ngân hàng để đánh giá lại các tình huống giả định về stress hệ thống. Và sự thanh lọc này dễ dẫn đến thay đổi người điều hành của các ngân hàng hoặc hệ thống tài chính —> dẫn đến thay đổi kế hoạch đã đề ra từ trước.
4. Khi hệ thống KRX vận hành cũng đồng nghĩa với chiến lược của các công ty chứng khoán sẽ có sự thay đổi lớn.
5. Ngoài ra có 1 trường hợp đặc biệt đó là tt chứng khoán có thể thay đổi hệ thống margin và ký quỹ, điều này thể hiện rủi ro khiến Market makers có thể sẽ hạ toàn diện tỉ trọng margin của vị thế.

26/11/2023

NGÂN HÀNG: GÓT CHÂN ACHILLES CỦA KINH TẾ P1
Tin tức về Vạn Thịnh Phát chiếm sóng liên tục nhiều ngày qua, nhưng điều cần quan tâm lúc này chính là dự thảo luật ngân hàng mới về tỉ lệ sở hữu ngành ngân hàng.
Nhà nước đã lên kế hoạch cho hàng phòng ngự ở ngân hàng trong nhiều năm qua đã cho thấy mức độ kỹ lưỡng trong các công tác kiểm soát và kiềm chế câu chuyện sai lầm trong cho vay tại các ngân hàng Việt Nam.
Bài viết chỉ giải thích về bussiness model của ngành ngân hàng và dự báo về viễn cảnh ngân hàng trong những năm tiếp theo sau sự kiện Vạn Thịnh Phát.
Mô hình kinh doanh tại ngân hàng có rất nhiều sản phẩm tài chính nhưng tóm lại chỉ tập trung phân vào 2 nhóm chính: tài sản và nghĩa vụ. Vậy banks lấy tiền từ đâu để cho vay? Có 3 nguồn chính:
- Tiền gửi của khách hàng
- Tiền vay từ ngân hàng trung ương
- Vốn chủ sỡ hữu của doanh nghiệp
Nếu như banks có 10 đồng vốn chủ sở hữu, banks có thể vay thêm từ ngân hàng trung ương với 1 tỉ lệ nhất định, tỉ lệ trung bình thường là 1/9 (tức 1 đồng vay được 9 đồng) và khoảng chênh lệch lãi từ việc vay của ngân hàng trung ương và cho vay lại chính là lãi từ hoạt động của ngân hàng, nhưng dòng tiền cho vay này được kiểm soát qua nhiều quy trình chặt chẽ và được thanh tra hàng kỳ, ngoài khoản trên banks còn có thể sử dụng tiền của khách hàng gửi có kỳ hạn để đem đi cho vay các sản phẩm ngắn hạn khác như vay tiêu dùng hoặc cho vay vốn lưu động 12 tháng.... và lãi của khoản vay chính là lãi tiền gửi banks chi trả lại cho khách hàng. Tuy nhiên, khi xã hội đang hoạt động hiệu quả thì ngân hàng luôn có được lợi nhuận tốt, còn ngược lại rơi vào hoàn cảnh xấu thì những khoản nợ xấu xuất hiện, lúc này banks rơi vào thế mất vốn chủ sở hữu, vì đòn bẫy của họ là 1/9 nên chỉ cần 1 đồng vốn vay mất đi họ sẽ thiệt hại 10% vốn chủ sở hữu ngay lập tức, banks vẫn sẽ có nhiều không gian để xoay chuyển trong báo cáo tài chính nhưng cuối cùng thì các khoản nợ xấu vẫn sẽ trồi lên. Cho nên đối với các ông chủ của ngân hàng điều quan trọng nhất với họ không phải là có bao nhiêu tài sản mà ai là người kiểm soát rủi ro và giữ vững đạo đức nhất vì chỉ có giữ vừng những điều này mới giúp cho ngân hàng tồn tại được. Trong năm 2023, ta thấy rõ gần như các cổ phiếu ngân hàng đang ở trong một định giá thấp (chỉ có số ít ngân hàng vượt định giá), ở đây ta thấy rằng thị trường vẫn đang phản ánh một điều đó là rủi ro nợ xấu của ngành ngân hàng có lẻ chưa được đánh giá toàn diện.

03/11/2023

No rate cut but dovish pause, dường như thị trường trái phiếu luôn phản ứng rất chuẩn!

FED's DOVISH TONE

Theo nội dung của FOMC mới nhất FED xác nhận về nội dung tăng lãi suất thêm 0.25% và có thể sẽ tiếp tục tăng lãi nếu data cho thấy việc tăng lãi suất là cần thiết. Nhưng với giọng điệu mềm mỏng hơn (dovish) cùng với việc rất nhiều ngân hàng tầm trung của Mỹ đang rơi vào thế bí, có thêm 3 ngân hàng tầm trung được dự đoán là sẽ phá sản ngay sau khi FOMC kết thúc. Từ 2 điều trên, thị trường trái phiếu mỹ lại phản ánh giá một cách bất ngờ 15,49% xác suất FED sẽ giảm lãi suất vào cuộc họp tháng 6

03/11/2023

LÃI SUẤT VÀ MỐI TƯƠNG QUAN KINH TẾ TRONG CHU KỲ 2022-2026
Lãi suất 5.25% như hiện nay với suy nghĩ của đại đa số người tham gia thị trường là quá cao nhưng nhìn lại 40 năm gần nhất đây lại là mức lãi suất bình thường không phải là quá cao, vấn đề của lần tăng lãi này của FED đó chính là quá nhanh, nếu có tốc độ vừa phải thì các quốc gia, công ty, tập đoàn hoàn toàn có thể chủ động chuẩn bị để phản ứng với biến động. Nhưng điều đáng quan tâm hơn cả là tại sao Fed giữ lãi suất gần mức 0% và giữ ở đó trong khoảng 7 năm, chỉ có giai đoạn 2018-2020 là lãi suất tăng lên lại 2.5% và gần như đó là giai đoạn biến động nhiều nhất của thị trường từ năm 2010.

Những điểm chính mà chúng ta cần quan tâm trong đợt tăng lãi suất này nhưng thị trường chưa hề phản ánh:

- Giá bất động sản vẫn không hạ nhiệt nhiều ở một số quốc gia mặc dầu lãi suất thương mại đã tăng từ 2% → 7.5%
- Có rất nhiều công ty, tập đoàn vay tiền vô tội vạ trong lúc thị trường có lãi suất thấp và chuẩn bị tái cấp vốn tại thời điểm này với mốc lãi suất gấp 3 lần
- Lạm phát đã hạ nhiệt nhưng vấn đề giảm phát manh nha xuất hiện ở nhiều quốc gia sản xuất điển hình là Trung Quốc
- Một số TT chứng khoán lớn vượt định giá khi mà lãi suất trên 1.25% so với năm ngoái
- Châu Âu tái hiện thời kỳ đen tối với khủng hoảng năng lượng tương tự như Mỹ giai đoạn 1970-1980
- Thị trường hồi phục trong nỗ lực chính trị nhiều hơn là kinh tế, có một số quốc gia chuẩn bị bước vào giai đoạn tranh cử hoặc thay đổi vị trí nguyên thủ

10/06/2023

TỔNG QUAN VỀ CHU KỲ TÍN DỤNG

Cốt lõi của các giai đoạn tín dụng luôn bao gồm Cung và cầu của thanh khoản tín dụng, khi các điều kiện cho vay trở nên dễ dàng và tiền vay dễ tiếp cận sẽ tạo nên một chu kỳ bùng nổ kinh tế, ngược lại nếu xã hội thắt chặt chi tiêu, thanh khoản thu hẹp thì nền kinh tế thường rơi vào tình trạng vỡ vụn. Series về chu kỳ tín dụng sẽ giúp mọi người hiểu cơ bản để bảo vệ tài sản và doanh nghiệp của mình.

1. CREDIT CONTRACTIONS (THẮT CHẶT TÍN DỤNG)

Sự tăng trưởng kinh tế nhanh chóng và lạm phát cao thường đẩy các ngân hàng trung ương vào thế tăng lãi suất và thắt chặt điều kiện cho vay, thanh khoản trên thị trường tín dụng kiệt quệ, dẫn tới nhiều doanh nghiệp không đảo được các khoản nợ hiện có, dẫn đến cắt giảm chi phí, sa thải nhân viên. Tình trạng kéo dài như vậy cũng ảnh hưởng đến sức tiêu thụ trên thị trường trong tất cả các ngành nghề, một vòng lẩn quẩn và kết thúc bằng suy thoái kinh tế.

1. CREDIT REPAIR (SỬA CHỮA HỆ THỐNG)

Khi các ngân hàng trung ương thực hiện thắt chặt tín dụng, luôn luôn có trên 80% lực lượng sản xuất của nền kinh tế bị thiệt hại, giai đoạn một là một vòng lẩn quẩn thì giai đoạn sửa chữa lại có nhiều doanh nghiệp phá sản nhất, căn bản doanh nghiệp buộc phải cơ cấu khoản nợ và chi phí ở giai đoạn đầu, nếu sử dụng đòn bẩy quá lớn nhưng sức mua thị trường ngày càng yếu dẫn đến một cái chết đôi. Lúc này, ngân hàng trung ương nhận ra việc thắt chặt đã quá mức, gây ảnh hưởng lớn tới nền kinh tế, họ lập tức thay đổi quan điểm tung gói cứu trợ, thực hiện việc bơm tiền và thúc đẩy các chính sách phù hợp để thị trường phục hồi lại.

1. CREDIT EXPANSIONS

Sau cú thập tử nhất sinh trong giai đoạn trước, lúc này các doanh nghiệp nhận được một nguồn vốn dễ dàng, tốc độ vay vốn gia tăng nhưng lợi nhuận luôn cao hơn chi phí tài chính, người người mở rộng quy mô doanh nghiệp, tốc độ lợi nhuận tăng nhanh chóng mặt do xã hội được trả lương cao hơn và chi tiêu nhiều hơn, cơ hội kinh doanh tràn làn khắp thị trường. Cùng lúc đó do xã hội dễ dàng tiếp cận với “Tiền rẻ” thị trường tài sản với nhu cầu lớn trở lại đường đua vốn có và bắt đầu lại chu kỳ 1.

03/06/2023

Ý ĐỊNH CỦA FED
Nhiệm vụ thực sự của FED không phải là giúp cho nền kinh tế phát triển, nhiệm vụ chính của FED là điều phối lưu chuyển và giữ cho đô la Mỹ ở vị trí bá chủ về tiền tệ, đó là lí do đôi lúc Fed ra những quyết định có thể gây thiệt hại lớn về kinh tế. Để làm được điều đó trong bối cảnh hiện tại FED phải đánh gục lạm phát, phương pháp tối ưu nhất đó là tăng lãi suất và cắt giảm cung lưu thông tiền tệ (ông J. Powell là fan cứng của Paul Volcker). Hiện nay, với bối cảnh hiện tại Fed cần thực hiện được 2 điều:
1. Đẩy lạm phát kỳ vọng về dưới 3% (Lạm phát kỳ vọng là là tỷ lệ lạm phát được dự kiến sẽ xảy ra vào thời gian nhất định nào đó trong tương lai).
2. Hạn chế tối ưu thiệt hại khi đưa lạm phát về 2%

Việc giảm lạm phát kỳ vọng sẽ giúp chỉ số PCE bị đẩy về mức tối thiểu (chỉ số PCE luôn được dùng để dự báo lạm phát trong các cuộc họp của Fed). Với mục tiêu hạn chế thiệt hại khi đạt 2% lạm phát thì sẽ khó khăn hơn nhiều, với việc tăng lãi nhanh như năm 2022 sẽ luôn tạo ra tác động lớn trong hệ thống tài chính, thậm chí có thể đưa Mỹ rơi vào giảm phát hoặc khủng hoảng kinh tế diện rộng. Nhưng nếu Fed đạt được các mục tiêu của mình, họ sẽ lập tức thay đổi lập trường và kéo nước mỹ ra khỏi vũng lầy trong vòng 6-12 tháng, cho nên đó là lý do họ không hề nương tay nếu chưa đạt được mục tiêu chính.

05/05/2023

FED's DOVISH TONE

Theo nội dung của FOMC mới nhất FED xác nhận về nội dung tăng lãi suất thêm 0.25% và có thể sẽ tiếp tục tăng lãi nếu data cho thấy việc tăng lãi suất là cần thiết. Nhưng với giọng điệu mềm mỏng hơn (dovish) cùng với việc rất nhiều ngân hàng tầm trung của Mỹ đang rơi vào thế bí, có thêm 3 ngân hàng tầm trung được dự đoán là sẽ phá sản ngay sau khi FOMC kết thúc. Từ 2 điều trên, thị trường trái phiếu mỹ lại phản ánh giá một cách bất ngờ 15,49% xác suất FED sẽ giảm lãi suất vào cuộc họp tháng 6

04/05/2023

BDS & SỰ TĂNG TRƯỞNG THẦN KỲ P3

Ngoài những yếu tố về điều kiện tăng trưởng và chu kỳ tăng trưởng trong 2 phần trước, phần 3 sẽ tập trung vào phương pháp lựa chọn khu vực để đảm bảo một khoản đầu tư có thể tăng trưởng hợp lý trong khoản thời gian tích luỹ. Nếu ở chu kỳ trước lựa chọn sai về khu vực, nhiều khả năng khi tăng giá ở chu kỳ sau vẫn sẽ không mang lại khoản lợi nhuận thoả đáng hoặc thậm chí giá đứng yên không có tăng trưởng (VD: một số vị trí ngoại thành Hà Nội, 5 năm tích luỹ nhưng không tăng được 10% giá trị...). Vì chỉ trừ doanh nghiệp đầu tư dự án bds hoặc doanh nghiệp kinh doanh dịch vụ ra thì phần còn lại khi mua bds đều là đầu cơ (speculation), hiếm có trường hợp nào được xem là đầu tư. Đối với đầu cơ tài sản thì đều sử dụng một công thức duy nhất cho giá: giá tương lai = (kỳ vọng x biên độ tăng trưởng) + hiệu ứng biến động giá, điểm yếu của đầu cơ chính là khi kỳ vọng cạn kiệt, biên độ tăng không còn thì giá thực tế sẽ bắt kịp và đưa người đầu cơ trở về hiện thực, khi thực hiện đầu cơ nhà đầu tư thường có xu hướng đánh giá quá cao chính kỳ vọng của bản thân hơn là đưa ra nhận định thực tế về tài sản (vd: bds quận 2 đạt giá trị gấp đôi một số khu vực ở quận 3 và quận 1...). Để chọn được một khu vực tốt (vẫn là đầu cơ nhưng có nền tảng hơn) cần có những yếu tố sau:
1. Quy hoạch rõ ràng, ít thay đổi trong vòng 10 năm
2. Hệ thống hành pháp ổn định trong giai đoạn tích luỹ
3. Tình hình phát triển kinh tế địa phương có xu hướng gia tăng trong thời gian sắp tới
4. Tỉ lệ chiết khấu giá trên 20%
5. Dư địa tăng trưởng về giá trên 50%
Thời điểm vào thị trường được xác định bởi 2 yếu tố: nguồn lực xã hội có xu hướng gia tăng ở ngành bds (nhân lực, dòng tiền, định hướng truyền thông...) và cách điểm cực hạn của thị trường bds trong nhịp trước trước trong vòng 6 tháng đổ về sau. Vì sao phải xét điểm cực hạn của thị trường trước? Điểm cực hạn là khi ngân hàng không còn có nhiều người vay mua bds, mà phải tập trung xử lý nợ của khách hàng hay nợ xấu gia tăng ở mức cao. Vì đây được xem là đáy của giá bds tức điểm cân bằng của tín dụng.