29/06/2026
הליך קיפוח מיעוט שהסתיים בדיוק במקום שבו היה צריך להתחיל: היפרדות הוגנת, לפי שווי, ללא קבלת טענות הקיפוח
שמחים לעדכן על סיום הליך מורכב וארוך שהתנהל במחלקה הכלכלית בבית המשפט המחוזי בתל אביב, בקשר לקבוצת חברות משפחתית ותיקה, מצליחה ובעלת נכסים משמעותיים, אשר נוהלה במשך עשרות שנים על ידי מנהליה שהם בעלי השליטה בה.
במסגרת ההליך ייצג משרדנו את החברות ואת מנהליהן, אשר כנגדם (וכנגד יתר בעלי מניות המיעוט) הועלו טענות קשות מצד 2 בעלי מניות מיעוט. בין היתר נטען לקיפוח, למשיכות כספים בלתי ראויות, לצורך בהתערבות בית המשפט בניהול החברות, למינוי בעלי תפקיד, לכפיית חלוקת דיבידנדים, ולהשבת כספים נטענים.
אלא שהתמונה העובדתית הייתה שונה לחלוטין.
במשך עשרות שנים נוהלו החברות בזהירות, באחריות ובשיקול דעת. מנהלי החברות בחרו שלא לחלק את עיקר הרווחים כדיבידנדים, אף שחלוקה כזו הייתה מיטיבה בראש ובראשונה דווקא עם בעלי השליטה, אלא להשאיר את הכספים בחברות, להשקיעם, ולבנות ערך ארוך טווח לכלל בעלי המניות.
התוצאה דיברה בעד עצמה: חברות ששוויין בעבר היה נמוך בהרבה הפכו, לאורך השנים, לקבוצת חברות בעלת שווי משמעותי ביותר. בעלי מניות המיעוט, שלא נשאו בנטל הניהול ולא היו שותפים לאחריות העסקית היומיומית, נהנו גם הם מעליית ערך משמעותית של החזקותיהם.
לכן, כבר בראשית הדרך הצענו את הפתרון הפשוט, הנכון והענייני: היפרדות בדרך של רכישת מניות המיעוט לפי שווי הוגן שייקבע על ידי מעריך שווי מוסכם.
בעלי מניות המיעוט בחרו תחילה לנהל הליך רחב בהרבה, שכלל טענות וסעדים מרחיקי לכת. ואולם, לאחר ניהול ההליך, ולאחר שהתברר הפער בין הטענות לבין המציאות, הסתיים ההליך במנגנון שהחברות הציעו מלכתחילה: רכישת מניות המיעוט על ידי החברות, בהתאם להערכת שווי.
חשוב לומר: סכום התמורה ששולם לבעלי מניות המיעוט אינו פיצוי בגין קיפוח. לא נפסק פיצוי בגין קיפוח, לא התקבלה טענה בדבר משיכות פסולות, לא מונו מנהלים חיצוניים, לא נכפתה חלוקת דיבידנד, ולא ניתנו הסעדים הדרמטיים שהתבקשו בתחילת ההליך.
התמורה ששולמה משקפת דבר אחד בלבד: את שווי המניות — שווי שנוצר במשך שנים ארוכות בזכות ניהול אחראי, עקבי ומוצלח של החברות.
גם במסגרת הליך הערכת השווי התנהל מאבק מקצועי משמעותי. לאחר שניתנה טיוטה ראשונה של הערכת השווי, העלו שני הצדדים את טענותיהם בפני מעריך השווי. בעלי מניות המיעוט טענו כי השווי צריך להיות גבוה בהרבה. מנגד, החברות הציגו ניתוח כלכלי ומשפטי סדור, אשר הוביל להפחתה משמעותית של השווי לעומת הטיוטה הראשונית, ולדחיית טענות בעלי מניות המיעוט להגדלה נוספת של התמורה.
בסופו של יום, ההליך הסתיים בתוצאה מצוינת עבור החברות ומנהליהן: היפרדות מבעלי מניות מיעוט שהיחסים עמם הגיעו למבוי סתום (כולל מכתב התנצלות של בעלי מניות המיעוט למנהלים); רכישת מניותיהם במנגנון שהוצע מלכתחילה; דחיית הסעדים מרחיקי הלכת שהתבקשו; והשלמת העסקה באופן שסיים את המחלוקת ואפשר לחברות להמשיך בדרכן מבלי לסחוב על גבן את בעלי מניות המיעוט.
התיק הובל במשרדנו על ידי עורכי הדין Asaf Bram Guy Ben Gal, בליווי משפטי, אסטרטגי וכלכלי צמוד, של קבוצת החברות והמנהלים, לאורך כל שלבי ההליך, לרבות ניהול ההוכחות, גיבוש מנגנון ההיפרדות, וליווי הליך הערכת השווי.
תודה גם לעו״ד Shay Mitrany, שייצג את בעלי המניות האחרים, על שיתוף הפעולה המקצועי לאורך הדרך.
מדובר בתיק שממחיש עיקרון חשוב: לא כל מחלוקת בין בעלי מניות היא קיפוח, ולא כל טענה קשה נגד מנהלים הופכת לנכונה רק משום שנכתבה בכתב תביעה. לעיתים, התוצאה הנכונה היא דווקא להגן על מי שניהלו את החברה לאורך שנים, יצרו ערך לכלל בעלי המניות, ולהביא להיפרדות מסודרת, הוגנת וסופית.
